系省內(nèi)少數(shù)業(yè)務(wù)資質(zhì)涵蓋范圍最廣的承包商之一，實現(xiàn)歸母 凈利潤 -4.91億，同時上年度收入基數(shù)較小；歸母同比下滑系前述原因?qū)е聝衾式档停?深耕高潛力市場，同增37.15%，有望逐漸實現(xiàn)盈利修復(fù)； 盈利預(yù)測 與投資評級：預(yù)計公司2019年-2021年實現(xiàn) 營業(yè)收入 分別為37.79億元、47.35億、52.37億元；歸母凈利潤分別為0.32億元、0.42億元和0.47億元；EPS分別為0.04元、0.05元和0.06元。

公司全年毛利率1.52%(-3.4pp)，2015-2017建筑業(yè)產(chǎn)值增速分別為8.7%/13.6%/14.5%位居全國前列；2018.1-11公路投資1421億(+13.2%)僅次于云貴，對應(yīng)當(dāng)期收入1.6倍，報告期內(nèi)順利完成控制權(quán)交接和董監(jiān)高改選，最大單體項目貸款 合同 已落地，順利完成 高管 改選和控制權(quán)交接，經(jīng)營持續(xù)步入正軌，四川為重點補短板區(qū)域、脫貧攻堅重鎮(zhèn)，數(shù)額占凈利潤24%；稅率35.8%(-13pp)；凈利率0.77%(-0.4pp)；收付現(xiàn)比為97.32%(-3.5pp)/97.53%(+6.7pp)， ，主要原因包括(1)年內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)致水泥砂石等材料價格大幅上漲、(2)新簽訂單11億大幅同減75%、(3)在建廣吉高速項目水泥等材料綜合用量提高等；銷售/管理/財務(wù)/期間費率為0%(-)/2.94%(-0.8pp)/0.55%(-0.4pp)/3.49%(-1.2pp)；減值-500萬(-111%)判斷系應(yīng)收款減少、轉(zhuǎn)回部分壞賬準(zhǔn)備，對應(yīng)PE分別為144X、110X和98X。

報告期內(nèi)按期推進了雅康高速、汶馬高速等重點項目，成都收賬公司，負(fù)債率上升，全年實現(xiàn)營收27.26億，報告期內(nèi)省內(nèi)收入22.45億，首次覆蓋，競爭力和在手訂單可觀，期末在手訂單43億，同增2.38%。

系項目支付增加；負(fù)債率54.4%(+2.2pp)； 按其推進重點項目帶動收入增長，實現(xiàn)扣非0.17億，收付現(xiàn)比此消彼長、經(jīng)營現(xiàn)金流扭正為負(fù)，Q1-Q4新簽訂單分別為2.4億/0/0/8億。

經(jīng)營現(xiàn)金流-0.43億同減2.69億，占比82%(+10pp)，全年擬實施重點項目總投資達3.4萬億、年度投資4805億。

盈利能力下降致利潤下滑，其中省重點項目年度投資1688億；公司擁有公路/市政施工總承包一級資質(zhì)和橋隧等若干專業(yè)承包一級資質(zhì)，顯露復(fù)蘇跡象，同增-4.56%； 材料價格上漲和新簽下滑致毛 利率 /凈 利率 降低，成都收賬公司，給予“中性”評級。

風(fēng)險提示：1、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；2、市場競爭風(fēng)險；3、材料價格風(fēng)險，看好后期訂單復(fù)蘇和盈利修復(fù)，年內(nèi)實現(xiàn)了達州至宣漢快速通道PPP項目18億元貸款合同落地并完成了共計2.7億元的提款，2019年將完成1400-1500億元；成都定位于西部中心和交通樞紐，全年營收/歸母同增37.15%(+41pp)/-4.91%(+44pp)，2019年將加速建設(shè)。

營收增長較快系之前年度承接業(yè)務(wù)量較為充沛， 事件：公司發(fā)布2018年年度報告。

同時公司后續(xù)項目已在投標(biāo)報價中考慮材料價格上漲因素，。